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高华证券:低油价已阻碍实际工资大幅下滑

2019-12-04 14:49:06来源:励志吧0次阅读

高华证券:低油价已阻碍实际工资大幅下滑 2015-07-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们评估了原油价格下跌通过贸易条件改善对实际工资增长的产生了多大贡献以及带来进一步推动的空间有多大。

1.原油价格和汇率对贸易条件的影响显著。2014年夏季以来,原油价格下跌对贸易条件的积极影响超过了日元贬值带来的不利影响。这令日本的净利润流出情况有所缓和。

2.实际工资可细分为劳动收入份额、劳动生产率和贸易条件。长期来看,实际工资增速慢于生产率增速。产生这一差距的原因是劳动收入份额下降和贸易条件恶化。

3.我们对工资同比增幅的因子分解显示,劳动生产率提高在2013财年全年带来了显著的推动,但由于消费税上调的影响,这一贡献在2015年一季度下降了2个百分点并转为负值。同时,由于原油价格下跌,日本的贸易条件在当季对实际工资带来了约2个百分点的提振。因此,贸易条件的改善几乎完全抵消了生产率恶化对实际工资的负面影响。我们估算,如果油价没有下跌并且贸易条件保持不变,那么工资同比增幅本应恶化至-3%。

4.我们估算日本实际GDP将在2015财年增长1.3%、并在2016财年增长1.2%(而2014财年下滑0.9%)。我们预计这一增速将对劳动生产率起到推动,并且劳动生产率将从2015年下半年起对实际工资带来明显的积极贡献。相比较而言,我们预计劳动收入份额对实际工资的贡献依然为负。我们预计贸易条件在2015年年底前将继续对实际工资带来积极贡献,此后这一积极影响可能消退。总体而言,我们预计实际工资将在2015-16年维持在+0.5%至1%的水平。

5.油价进一步走低对日本而言是较大的利好。然而,未来前景并不明朗。鉴于劳动收入份额改善的前景黯淡,我们认为劳动生产率持续改善是日本在未来稳步提高实际工资的唯一渠道。

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